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部分避险资金回流债市 债基集中限制大额申购不少基金公司近日公告，限制旗下包括债券基金在内的固收类产品的大额申购。4月19日起，中银纯债A类及C类份额暂停接受单日单个基金账户单笔或累计超过5000万元的申购（含定期定额投资和转换转入申请。点评：随着债市行情回暖，资金投资需求有所回升，加上近期股票市场震荡加剧，促使部分避险资金流入债市。

然而，在此次被立案调查前一个月，王文德已向锦富技术申请辞去董事会秘书一职，但仍继续担任公司总经理职务。此次被调查的另外一位高管邓浩，今年41岁，其从2017年4月开始担任锦富技术财务总监，历任江苏乾涌控股有限公司财务总监、苏州中交豪生投资有限公司财务总监等。锦富技术当时披露的公告曾表示“邓浩先生具备财务总监履行职责所必需的专业知识，具有良好的职业道德和个人品德”。

《日本经济新闻》网站10月17日报道，8月底，新加坡大型银行星展银行邀请富裕阶层的个人客户，举行了有关设立家族办公室的论坛。“哪些投资商品是税收优惠的对象？”来自东南亚各地约100人积极地提出了问题。报道称，美国洛克菲勒家族被视为家族办公室的鼻祖。家族办公室是富裕阶层为实现家族的长期繁荣而设立。雇用外部专家作为家族的“银行行长”，担任资产管理、税务和继承等事务。以定制模式实施符合家训的投资和慈善活动等，还负责后代的教育。是面向富裕阶层的私人银行的进化版。

不创新是等死，创新可能会早死一窝蜂去研发创新药，在药企老板看来，颇属无奈之举。“有些事情是不得不做。”沈阳三生制药有限责任公司董事长娄竞说，业界都知道单抗看靶点，双抗看平台。目前，已经有很多双抗（双特异性抗体）的研发平台，娄竞表示自己知道的就有30多个。很多企业没有平台，也没有技术，但又不能不去研究。于是就跟风做一些研发，可能靶点是一样的，但对应的靶蛋白不一样，这也算新药，也算创新。但本质上，仍旧是仿制。“因为这个是热点，别人有的，我们必须要有。”

作为消费的另一个侧面，美国个人工资收入并未有明显增长，消费缺少基础支撑。虽然当前美国失业率基本稳定在4%左右历史低位，但在过去一年里美国平均工作时薪仅上涨2.7%左右，扣除通胀因素后基本未有明显增长。目前美国消费主要靠信贷支撑。据美联储（FED）最新数据显示，5月份，美国消费信贷新增245.6亿美元，而此前预测值仅为127亿美元，年化增速上升至7.6%，是自去年11月份以来的最大增长值。其中，循环信贷增长幅度较大，年化增速达到11.4%，说明美国当前信用卡债务余额增长较为显著；而包括学生贷款、汽车贷款在内的非循环信贷年化增速为6.3%，较一季度有所上涨，主要受当季购车需求影响。金融危机后，美国循环信贷折年率长期低于非循环信贷，在2008年至2011年间保持负增长，而自2016年以来，循环信贷增长开始呈现超越趋势，目前在年中、年末消费高峰期的年化增速高达14%-15%，已经基本回到危机爆发前水平。

造纸板块：关注文化纸格局好转。行业基本面：造纸行业需求端自2018年6月开始下行，其中文化纸需求增速趋缓，包装纸需求同比下滑约10%。叠加考虑包装纸产能投放加速，行业出现供需不匹配的情况。纸价与成本：2018年下半年开始各主要纸种价格均呈现下滑趋势。成本端木浆价格Q4开始下降，略滞后于纸价下行。废纸方面国废外废价差重新拉升，利好龙头企业巩固优势。吨盈情况：从行业模拟数据看，文化纸吨盈目前触底反弹，但包装纸在成本抬升压力下吨盈依然处于下滑趋势。龙头企业情况：2018年，造纸板块龙头企业收入利润表现均优于行业平均水平。分析重点公司数据发现，行业龙头企业2018年吨纸价格均有同比提升，但吨盈利方面分化显著。文化纸方面，太阳纸业、晨鸣纸业吨盈下降势头明显较华泰股份缓和，表明木浆自给能力可以提升成本优势。包装纸方面，山鹰纸业、玖龙纸业吨盈较2017年提升，我们判断主要来自产品结构升级与外废配额红利。当下时点，我们推荐木浆价格下行受益的生活用纸行业，推荐中顺洁柔，建议关注恒安国际、维达国际。中长期建议关注行业格局改善，资本支出有望逐步下行的文化纸龙头太阳纸业。